【中航證券軍工】行業周報 | “兩會”期間軍工行業相關展望

天弘基金“下台階”式衰落，新董事長能否力挽狂瀾？

過去幾年，天弘基金的規模排名就像坐“滑梯”一樣，步步下滑。

從多年穩坐行業第一的寶座，到2021年被擠到第二，2022年三季度跌至第三，隨後又迅速滑落到第四，如今2024年底，天弘基金已經跌到了第五。

即便規模仍然龐大，但“虛胖”嚴重——如果剝離掉依賴餘額寶的貨幣基金部分，天弘基金的非貨基金規模僅排在行業第16位，再難稱得上是一線“大廠”。

麵對這種“節節敗退”的局麵，天弘基金顯然沒有坐以待斃，管理層也迎來大換血。

從管理層的頻繁變動就能看出，他們在拚命尋找“破局之道”，一年時間三位高管變動。

2023年12月，高陽接任總經理；

2024年3月，聶挺進升任副總經理；

2024年11月，黃辰立新任董事長。

值得一提的是，黃辰立在上任前10天才通過基金從業資格考試，就火速空降成為董事長。

黃辰立在2013年5月加入，現任螞蟻集團副總裁，這次的任命似乎更像是螞蟻集團在天弘基金的布局調整。

天弘基金還能重回巔峰嗎？

過去一年多，在總經理高陽的掌舵下，市場並沒有看到實質性的突破，規模排名持續下滑，投研能力也沒能給投資者帶來太多驚喜。

如今，通過基金從業資格考試僅10天的黃辰立接任董事長，他能給天弘基金帶來怎樣的變化？

是讓這家老牌基金公司迎來新生，還是繼續守著餘額寶的“殘餘流量”，走向沉寂？

或許，這次的換帥，更多的是股東方螞蟻集團的考量，而不是天弘基金自身的破局之道。

01

始終被螞蟻集團牽動？

依靠好爸爸快速成長的天弘基金，到如今的“尷尬處境”，似乎都繞不開螞蟻集團。

時間回到2013年，彼時的天弘基金還是個行業邊緣選手，而支付寶正尋求一款能承載海量資金的金融工具。兩者一拍即合，餘額寶橫空出世，迅速成為中國最具影響力的貨幣基金。

但天弘基金的成長之路並非一帆風順。2013年，螞蟻金服（現螞蟻集團）計劃收購天弘基金51%股權，但因股東內蒙古君正的增資問題，交易一度擱淺，直到2015年才正式完成控股。自此，天弘基金的命運徹底綁定在螞蟻集團的版圖之中。

十年過去，天弘基金深陷“規模陷阱”。卻因為過度依賴餘額寶，錯過了公募基金競爭最激烈、最賺錢的主動權益市場。

如今，天弘基金還能靠餘額寶繼續“躺賺”嗎？

在降息、利率下行的環境下，貨幣基金的收益率一路走低。

2013年餘額寶剛成立時，7日年化收益率高達6.8%，吸引了無數資金湧入。

但如今，截止2025年2月23日，餘額寶7日年化收益率僅剩1.2630%，已經失去了當初的吸引力。

與此同時，餘額寶的規模也從2018年巔峰時期的1.69萬億元，跌至如今的7710億元，縮水過半！

這不僅是天弘基金規模上的“大撤退”，更意味著它的管理費收入和利潤大幅下滑。

2018年，天弘基金利潤高達509億元

2023年，這一數字驟降至123億元！

餘額寶的式微，讓天弘基金再也無法“高枕無憂”，而大股東螞蟻集團更不會讓它“坐吃老本”。

天弘基金的“尷尬”地位：曾是流量核心，如今隻是代銷池中的一員

回顧天弘基金的發展史，它的崛起完全依賴於螞蟻集團。

如果沒有支付寶的流量支持，即便當年郭樹強、周曉明等管理層如何努力，天弘基金也不可能迅速崛起為“公募一哥”。

但問題在於，螞蟻集團成長得太快，而天弘基金跟不上了。

2024年上半年，螞蟻基金（螞蟻集團旗下的基金代銷平台）在非貨幣基金市場保有規模達到13512億元，排名行業第一，全麵超越和天天基金。

換句話說，如今的螞蟻集團，已經不再依賴天弘基金，它成了基金代銷巨頭，而天弘基金隻是它“合作的眾多公募之一”。

過去，天弘基金是螞蟻集團手中的王牌，如今，它卻成了螞蟻集團龐大生態裏的“普通選手”，甚至連流量扶持都不一定能分到太多。

天弘基金當年靠“貨幣基金+互聯網流量”模式崛起，卻錯過了2019-2021年權益市場的大牛市。

當其他基金公司紛紛布局科技、消費、新能源等賽道，通過營銷+明星基金經理打造爆款基金時，天弘基金卻始終沒能建立起一支足夠強勢的主動權益團隊。

在銀行、券商渠道逐漸主導公募基金代銷的市場格局下，天弘基金的“螞蟻基因”反而成了一種限製。

銀行、券商更願意賣自家產品，基金代銷機構則傾向於推廣行業明星基金經理管理的基金，而天弘基金在這兩方麵都乏善可陳。

哪怕螞蟻集團願意偏向天弘基金，但“打鐵還需自身硬”，如果投研跟不上，流量再多也難以轉化為基金規模的增長。

管理層大換血，天弘基金能靠“換人”逆襲嗎？

盡管天弘基金的問題已暴露多年，但螞蟻集團顯然不願意讓它徹底“躺平”。

2023年底，天弘基金迎來了一輪高管大換血：

高陽：從博時基金挖來，擔任天弘基金總經理，試圖強化權益業務。

聶挺進：原浙商基金總經理，加入天弘基金，分管權益投資，被認為是提升投研能力的重要一步。

兩位高管在公募行業的履曆都不俗，尤其是高陽，在鵬華基金時期曾主抓權益，取得過不錯的成績。

2024年11月，天弘基金召開年度策略會，從高陽和聶挺進的發言來看，他們試圖在投研體係的流程化、平台化、智能化等方麵做出改進。

但問題在於，天弘基金的問題，已經不是“體係優化”就能解決的，而是投研的整體實力還差得太遠。

即便換了管理層，但在過去一年多的時間裏，天弘基金並沒有給市場帶來太多驚喜，權益產品的市場影響力幾乎可以忽略不計。

02

“先天短板”

天弘基金的權益投資短板，並不是一天形成的，而是由久以來的“老毛病”。

回顧天弘基金的發展史，幾乎沒有哪個階段能真正稱得上“權益強勢”，它的核心競爭力始終圍繞貨幣基金展開，而在公募基金的核心戰場——主動權益投資上，天弘基金幾乎沒有留下亮眼的成績。

這並非偶然，而是天生的短板。

多次“換血”，卻始終找不到方向？天弘基金權益投資的衰落，有跡可循。

2011年，原總經理胡敏卸任，緊接著，投資總監、研究總監等核心成員接連離職，整個投研團隊經曆了一次大換血。

按照業內人士的說法，當時天弘基金麵臨的核心問題有兩個：

戰略不清晰：公司沒有明確的產品規劃，盲目跟風，沒有形成穩定的投研體係。

銷售乏力：投研能力不足，導致產品賣不動，規模上不去，形成“惡性循環”。

在這樣的情況下，天弘基金的權益投資始終無法做大做強，最終選擇了一條更容易走的路——押注貨幣基金，並在2013年與支付寶聯手推出餘額寶，一戰封神。

但問題在於，貨幣基金的爆發，並沒有真正解決天弘基金的投研短板。

“偏科嚴重”，權益規模慘淡

與天弘基金在貨幣基金市場的絕對優勢相比，它的權益類產品表現隻能用“慘淡”來形容，截止目前。

天弘基金總規模約1.2萬億元，其中貨幣基金占比高達69%（約8324.47億元）。

真正能體現公募投研能力的權益產品（股票型+混合型），合計僅1097.43億元，占比約9%。

不僅規模小，天弘基金的權益基金還虧得一塌糊塗：

84隻股票型基金中，32隻成立以來虧損，占比高達38%！

2021年6月成立的天弘國證生物醫藥ETF，成立以來虧損超62%，在同類產品中業績墊底。

13隻基金虧損超30%，權益類產品還沒做大，就先把口碑做砸了。

簡單來說，天弘基金的權益業務，不僅做不大，還做不好。

業績不佳的同時，人才流失問題也成為了天弘基金的一大隱患。

如果翻看天弘基金近幾年的基金經理變更記錄，你會發現，資深老將出走的速度，遠比新基金經理成長的速度快。

2023年9月，天弘基金的“國民基金經理”王登峰離任，給市場投下震撼彈。

2024年，李寧、陳國光、任明、穀琦彬四位基金經理先後離職，其中3位都在天弘基金任職超過6年，李寧和陳國光更是分別在公司待了7.87年和8.82年。

這些老將的離開，意味著天弘基金的權益投研團隊失去了最核心的中堅力量。

如今，天弘基金雖然還有幾位任職年限較長的主動權益基金經理，但沒有核心“扛旗人物”，更沒有真正的“明星基金經理”。

甚至，一些債券基金經理被“臨時”調去管股票基金，但債轉股的基金經理，在權益市場的實戰能力到底行不行？投資者顯然心裏沒底。

換句話說，天弘基金的權益投資團隊，已經到了“無人可用”的地步。

在人才引進上，一則市場消息頗為引人關注。消息稱年前至今，一直有傳說招商基金及博時基金會有一些基金經理跳槽到天弘。目前來看，天弘基金尚沒有相關動作，對於是否為向外界釋放的煙霧彈，並不得而知。

2025年，還能補上這塊短板嗎？

由於團隊短板明顯，天弘基金甚至沒有在2024年的產品儲備中布局主動權益基金，這對於一家想要在權益市場翻身的公司來說，簡直是“自廢武功”。

到了2025年，天弘基金還能在權益市場有所突破嗎？

它是否會開始發力打造主動權益產品？

還是會繼續“躺平”，靠貨幣基金苟延殘喘？

從目前的情況來看，想要靠換管理層實現權益市場的逆襲，難度不小。

畢竟，公募基金的競爭已經進入了“拚實力、拚口碑”的階段，沒有一支足夠強大的投研團隊，再多的資源傾斜也無濟於事。

如果天弘基金不盡快補上權益短板，恐怕它在公募行業的影響力，隻會越來越弱。

03

天弘基金的十年沉浮

當初，螞蟻集團的入主，讓天弘基金迅速躥升為行業巨頭，憑借互聯網流量和餘額寶的爆發，它一度成為公募基金行業的“帶貨王”。

但時至今日，流量紅利逐漸消退，市場競爭日趨激烈，僅靠規模取勝的時代已經過去。

天弘基金的“偏科”問題，讓它在公募行業的競爭中逐步失去優勢。

這種模式的局限性，在市場環境發生變化後，弊端就暴露無遺。

2024年底，黃辰立接任天弘基金董事長，這不僅是人事變動，更是天弘基金未來走向的一次關鍵調整。

他上任後，麵對的問題絕不僅僅是“如何讓天弘基金規模更大”，更重要的是如何平衡互聯網思維與金融專業能力。

管理層換了，問題解決了嗎？

過去十年，天弘基金在餘額寶和ETF產品上確實取得了一定成績，但它的權益基金始終難以突破。

回顧早期，郭樹強、周曉明帶領團隊，在餘額寶上殺出一條血路，真正做出了改變行業格局的產品。

但如今，高陽和聶挺進上任一年，成績卻乏善可陳——

沒有讓市場看到新的突破方向

沒有交出令人信服的業績答卷

沒有在權益市場形成真正的競爭力

黃辰立的到來，意味著天弘基金又一次站在了選擇的十字路口：

是繼續“吃老本”？

還是痛下決心，真正轉型成為一家具有投研能力的綜合性公募基金？

未來的天弘基金，究竟是繼續“守成”，還是踏上新的征程，我們拭目以待。

數據來源：wind。