成本有支撐、漲價即擴產，“鋰王”再受夾板氣

坐籌帷幄網2025-07-05 08:21:327152863

導讀

嘉賓介紹：張環宇，浙商中拓研究院新能源行業研究員，主要負責等相關品種的研究。浙江大學金融碩士，山東大學統計學學士，擁有碳酸鋰期貨、現貨研究經驗，對碳酸鋰產業鏈有較深的了解，善於碳酸鋰供需結構分析研究、數據推演以及邏輯提煉，對基本麵數據變動敏感，善於將之運用於行情分析之中。

核心觀點：從靜態的平衡表測算，當碳酸鋰價格維持在7—9萬元區間運行，2025年過剩12.4萬噸左右。如果明年有新的貿易商入場參與，過剩體量是非常低的，明年的價格彈性比較高。

正文

一、碳酸鋰價格走勢回顧

第一階段，1月份—3月份，1月份盤麵震蕩向下為主。2月份受到江西環保的影響，帶動了盤麵大幅上漲，複產不及預期，需求大幅回暖，造成供需錯配缺口，盤麵出現V形反轉。3月份價格保持在10—11萬高位運行。

第二階段，3月份—8月中，盤麵從高位震蕩到快速下行，主要是受到江西產能大幅恢複的影響。5月份到7月份供應端大幅回暖，同時南美鹽湖進口量有30%—40%的同比增量，供需錯配缺口有非常大的緩和。再加上7月份宏觀偏弱，碳酸鋰遭受比較大的下跌，甚至市場預期的8萬成本支撐都已經失效。

第三階段，從8月中到現在，盤麵低位偏寬幅震蕩。主要需求超預期，本來市場預期金九銀十的旺季後，需求會下行。但實際表現來看，國內以舊換新，加上海外儲能搶裝，整體材料排產逐月上行，甚至到12月份仍處於持平的狀態。所以在下遊需求持續超預期的情況下，對盤麵底部支撐非常強。

但是這個階段供應端也發生了一些變化，價格到達75000以下，寧德幾個冶煉廠減產，盤麵開始反彈，但是當盤麵反彈到8萬以上，上方的套保盤壓力比較大，限製盤麵的上漲幅度。

兩輪下跌周期比較來看，本輪下跌周期，需求端仍然保持非常強勁的增長勢頭，供給端集中投產潮進入尾聲，高成本企業通過降本增效、減產等措施等待鋰價的修複，較難看到大規模的產能出清，等待新一輪上漲周期。

二、供給端分析

澳礦

隨著鋰價持續低迷，澳洲高成本礦麵臨減產和停產，新投產或複產的礦，均在運營成本和品位方麵有一定優勢，給市場供應帶來新增量。2025年澳洲產量預期為45萬噸LCE，增量0.9萬噸LCE。

非洲鋰礦

非洲鋰礦基本上屬於中資企業控股的礦山，明年有比較大的增量項目。2025年全年產量預期為20.3萬噸LCE，增量7.9萬噸LCE。

歐美鋰礦

歐美鋰礦資源較為豐富，但開發進展較為緩慢，多數項目尚未開工。目前在產的鋰資源項目主要在加拿大、巴西，整體體量較小。增量部分來看，主要是巴西的Mibra和Grota的爬產。歐美鋰礦2025年全年產量預期為7.9萬噸LCE，增量為0.9萬噸LCE。

中國鋰礦

國內鋰輝石項目主要集中在四川，鋰雲母項目主要集中在江西。最大期待的是四川黨壩的金鑫礦業，正推進黨壩鋰礦建設，計劃於2024年底建成，需要去跟蹤實際落地情況。

江西這主要關注的礦區是永興、寧德時代。永興目前在產線大概技改9個月左右以及一個新產線投產，所以明年實際供應量也是比較確定的，因為成本處於江西最低層級。

寧德時代的梘下窩礦區是成本相對最高的雲母礦，而且供應量最高，月產量能達到五六千噸。但是今年價格位於8萬元以下的供應產量的意願不是特別強。所以如果明年價格大部分時間位於7—9萬元，供應增量比較有限。

綜合來看，明年國內鋰礦增量預期在1.7萬噸左右。

南美鹽湖

南美鹽湖比較大的增量預期是智利和阿根廷。

南美鹽湖2025年全年產量預期為44.7萬噸LCE，增量為10萬噸LCE，需重點關注Atacama鹽湖產能爬坡情況及阿根廷資金強大且執行效率尚可的大型公司控製的鹽湖項目投產放量進度。

中國鹽湖

國內鹽湖項目主要集中在青海和西藏，但由於基建薄弱、自然環境惡劣，資源開發存在一定限製。中國鹽湖2025年全年產量預期為15.5萬噸LCE，增量為3.2萬噸LCE，需重點關注藍科鋰業的察爾汗鹽湖擴建。

三、需求端分析

需求端來看，今年國內新能源車銷量預計能達到1300萬輛，同比增長36%，主要受到兩大核心因素的影響，一是新能源車的價格戰，二是以舊換新的補貼政策。

明年國內新能源車的市場預期偏樂觀，以舊換新政策還會繼續，加上明年的政策是提振內需為主，預期明年新能源汽車銷量增長25%以上。

美國新能源車受到特朗普上台的影響，如果7500萬美元的稅收抵免政策取消，美國的車輛銷量有比較大的阻礙，偏中性樂觀，預計明年能夠增8%，達到170多萬輛。

歐洲，明年會受到碳排放考核的影響，對新能源車有提振作用。但考慮到歐洲車企新車型多數規劃於2025-2026年推出，大部分主流車型集中在2025H2量產，存量車型競爭力偏弱以及補貼退坡帶來的消費疲軟，預計政策驅動下實際新能源車銷量增長有限，部分車企或仍需要支付一定罰金。預計2025年歐洲新能源車銷量達326萬輛，同增15%。

儲能電池方麵，國內能夠保持相對穩定的增速水平，後續隨著電力現貨市場機製的完善，中國儲能投建持續高景氣。預計2025年中國儲能新增裝機達122GWh，同增50%。

美國儲能今年是偏超預期的。特朗普可能加關稅，中國對美國儲能電池搶出口預計將持續至2025Q1，但由於儲能在北美電網升級和新能源匹配中的重要性，其需求是剛性的，短期內不會有太大變化。預計2025年美國儲能新增裝機達55GWh，同增40%。

歐洲戶儲庫存去化已接近尾聲，德國等傳統市場有望保持穩健增長，同時烏克蘭等地災後重建需求帶來增量。大儲端，隨可再生能源發電量占比持續提升，電網對於大儲需求愈發迫切，英國維持持續增長，意大利、西班牙等國家針對大儲給予補貼，有望在2024年後迎來快速增長。預計2025年歐洲儲能新增裝機達25GWh，同增33%。

碳酸鋰庫存情況，10萬噸的體量和全年 120—130萬噸的需求對比，相對偏低。7月份之前處於累庫狀態，8月份慢慢去庫，主要受到下半年需求超預期的影響。